New York Times | 2024-04-09 | 22:03:05

Препъвайки се в Златокоска

Икономиката на Съединени американски щати съумя да се възвърне доста по-успешно от шока от Covid, в сравнение с при оправянето с последствията от жилищния балон от 2000-те години. Както означих в последната си колона, четири години след началото на рецесията от 2007-9 година заетостта към момента беше с пет милиона под пика си преди рецесията. Този път той е повишен с съвсем шест милиона.

И въпреки да имаше вълна от инфлация, тя наподобява се счупи. Това е изключително ясно, в случай че мерите инфлацията по метода, по който другите страни го вършат. Хармонизираният показател на потребителските цени се разграничава от елементарния показател на потребителските цени по това, че не включва еквивалентния наем на притежателите, условна цена на жилище, която никой в действителност не заплаща и е доста изоставащ индикатор; и с тази мярка инфлацията към този момент е понижена до почти 2 %, инфлационната цел на Фед:

документ от Вероника Гериери, Гуидо Лоренцони, Лудвиг Щрауб и Иван Вернинг, показан на конференцията на Фед в Джаксън Хоул през същата година — за мощно експанзионистична парична и фискална политика, която лимитира загубата на работни места в бранша на услугите, макар че това би означавало краткотрайно повишаване на инфлацията. И почти това се случи.

Големият риск при следването на такава политика беше опцията повишението на инфлацията да не е краткотрайно, инфлацията да се затвърди в стопанската система и че възобновяване й ще изисква години на висока безработица. Това беше позорният мотив на Лари Съмърс и други. Но този мотив се оказа фундаментално неправилен - не просто неприятна прогноза, която се случва на всеки, само че недоумение на това по какъв начин работи стопанската система. Въпреки че инфлацията продължи по-дълго от предстоящото от Team Transitory, тя, както прогнозирахме, утихна без огромно нарастване на безработицата. Трябва да се означи, че инфлацията в никакъв случай не се е закрепила в упованията, както през 70-те години на предишния век:

прогнози, направени от членовете на Комитета за отворения пазар на Фед — който дефинира лихвените проценти — през декември 2022 година и ги сравнявайте с това, което фактически се е случило: Правило на Sahm, свързващо възходящата безработица с рецесията. И в случай че растежът в действителност беше спрял, той евентуално щеше да стане негативен, тъй като огромното закъснение на растежа нормално предизвиква внезапен спад на бизнес вложенията.

Това, което в действителност се случи, беше, че стопанската система потвърди доста по-устойчиви на по-високи лихвени проценти, в сравнение с Фед очакваше, тъй че растежът продължи да се забавя и безработицата не се увеличи доста. Но инфлацията въпреки всичко спадна, като беше под прогнозите на Фед. Така че стопанската система изненада Фед по два метода, и двата позитивни. Оказа се, че дезинфлацията не изисква повишаване на безработицата; само че се оказа, че повишението на лихвените проценти не навреди на заетостта, както се очакваше.

Моето мнение е, че първата неточност, вярвайки, че имаме потребност от висока безработица, е сложна за опрощение — имаше доста основателни аргументи да се счита, че 70-те години на предишния век бяха неприятен модел за постпандемична инфлация — до момента в който никой не можеше да знае, че стопанската система ще се откаже от високите ставки. Но тогава бих споделил това, нали, тъй като не направих първата неточност, само че направих втората.

Във всеки случай, забележителното нещо е, че това са компенсиращи неточности. Грешката на Фед във връзка с инфлацията можеше да го накара да наложи неоправдана криза на стопанска система, която не се нуждаеше от нея, само че покачванията на лихвените проценти се оказаха подобаващи, не с цел да провокират криза, а с цел да компенсират скока на разноските, който другояче би могъл да бъде инфлационен. Като цяло политиката наподобява е била вярна, създавайки стопанска система, която не е нито прекомерно студена, страдаща от ненужна безработица, нито прекомерно гореща, преживяваща инфлационно прегряване.

световна застоялост, тъй че притокът на възрастни в трудоспособна възраст може да е бил просто това, от което имахме потребност.

Предполагам, че по-важното е, че в макроикономиката, както и в живота, е значимо да си добър, само че също по този начин е доста значимо да имаш шанс. И този път извадихме шанс.